摩根士丹利基金市场洞察：逆周期调节政策预期先升后降，三季度出现复苏动能环比回升可能较大
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上周A股市场震荡走弱，上证指数下跌0.17%，沪深300指数下跌0.44%，万得全A指数下跌0.49%，上证50指数最为抗跌，下跌0.1%。从行业表现看，综合金融、煤炭和汽车等行业涨幅居前，传媒、计算机、电新和国防军工等行业跌幅较多，市场风格偏大盘价值。两市日均成交额为8900亿元，较前一周继续回落。
行业方面，受夏季用电高峰与异常高温气候影响，电厂日耗煤增加，港口库存持续下降，上周煤炭板块涨幅居前；6月汽车销售数据好于预期，叠加智能驾驶概念催化，汽车板块表现靠前；受海外紧缩预期扰动，成长属性较强的传媒、计算机、电新和国防军工表现较为靠后。
市场风险偏好先升后降，对应市场震荡走弱。逆周期调节政策预期先升后降，上周五央行二季度货币政策例会重提“加大逆周期调节力度”，叠加新一任行长上台，提振周初市场预期，人民币汇率也逐渐走强。但政策发力更多是“在转方向、调结构、增动能上下功夫”，即当前经济工作的重点仍放在长期发展转型，透支政策工具以应对短期经济下行压力的可能较小，市场预期回落。
海外方面，紧缩交易继续占据上风。美联储公布的6月会议纪要显示，暂缓加息主要为了进一步
主要为了进一步评估加息对经济的影响，与会官员均认为年内需要进一步提高利率。会议纪要出台后，市场对于美联储7月加息25BP的概率提升至90%以上，10年美债大幅走高至4%上方，压制海外市场表现。上周四美国ADP新增就业数据大幅超预期，然后周五非农数据低于预期，工资同比/环比与上期持平，反映美国劳动力市场短期仍较为强劲，但环比变化不大。美联储9月份加息的概率取决于7月份通胀回落速度。
对于国内经济而言，我们认为三季度出现复苏动能环比回升的可能性较大，主要基于库存和价格指数降至较低水平，继续大幅下行的压力显著缓解，三季末有望改善，叠加政策预期已经降低，市场持续回调的概率较低。市场结构方面，7月份进入中报披露期，中报业绩延续高增长或中报业绩改善且出现拐点的行业值得重视，如电子、军工、医药、新能源等。中长期角度，我们认为需要结合政策基调、产业发展趋势、业绩兑现等多个角度进行考量，维持看好符合科技自立自强以及真正受益于AI产业高速发展的科技板块、景气度保持在较高水平并且受益于政策持续加码的高端制造板块以及业绩增速稳步抬升的医药和消费板块。
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