【陈果一周机构沟通小结：把握行情，对顺周期不持偏见】
本周重要会议后，在券商等板块带动下市场连续走强，情绪出现明显回暖。
(相关资料图)
我们与机构沟通，代表性观点如下：
1. 地产只是托底，经济缺乏弹性，券商看真金白银力度（无论是资金入市还是降印花税），顺周期整体看不长，政策落地是卖点，科技是中期线索，AI行情没走完。
2. AI今年可能还有一波，但核心也就那几个标的，在行业没有强催化背景下难扩散，且其中期行业格局说不清，没参与的就不太好跟。政策边际变化最显著的是地产，只是市场对地产中期实在没信心，所以活跃资本市场成为焦点，两根阳线改变预期，逻辑也都可以讲，都是机构低配的方向，涨幅估计可观。
陈果汇报观点如下:
1. 年初对A股我们强调了一句话：今年节奏比主线更重要。年初市场看好复苏时，我们强调上半年只是复常，我们看好科技成长。我们注意到现在的市场在进化，且新的产业革命处于萌芽期，所以过去的静态景气度投资法，即一年配一个行业赛道躺赢已不再那么奏效。实际上今年收益排在最领先和最落后的投资者大都是重度参与科技股的投资者，我们预期到年底可能仍是如此。他们的差异有选股，但也有很重要因素在于参与时点与节奏。Ai是中期方向，但目前这个阶段波动会很大。反过来，在Q2 ，即使经济预期不断下修，参与汽车家电的资金依然收益颇丰。
2.虽然我们上半年看好科技，而且我们认为A股中期看依然是有利成长股的环境，但我们认为必须看到Q3顺周期机会会进一步增加。对于后续经济，我们曾做过一个判断，“先复常再复苏”。上半年从出行和服务业等数据来看，量层面上的复常是顺利的，不认为疫后中国进入低欲望社会，人们依然忙着出差也乐于旅游。疫情最受损行业复常之后，相关人群收入改善，疤痕效应消退，制造端库存去化，后续复苏的基础就开始具备，政策只是加强剂。从最近数据看，除了房地产部门因为预期波动销量异常，消费数据稳定，工业企业利润同比持续回升，PPI也将开始回升周期。我们之前说过，年初经济预期过高，但现在下修之后，往后看，真正的盈利慢复苏才刚开始。同时市场存在一些绝对收益资金存在加仓空间，包括险资，固收+等。可以预期Q3顺周期机会比Q2更多。
3.前期市场走弱的两个因素，一是经济预期下修，我们认为有望结束且开始逆转。二是联储加息，这也基本收官且可能已结束。这对风险资产估值是好事，尤其在前期美股抗住加息表现不俗的背景下，A股港股有理由补涨，近期部分外资已经开始增持中国股票。
4.地产放松限制的短期结果将是部分积蓄中的购买力提前集中释放，观望资金入市，急售抛盘减少，价格预期趋稳。政策落地后会出现一个阶段数据环比改善且可能好于预期。城中村改造结果是推进带动装修，城中村都升级了，无论是用于出租还是自住，其他城市居民的装修需求可能也边际上行。尤其在房产升值时代，很多人会避免在装修上花过大投入，未来可能会变化，住得更好依然是刚需，所以有能力置换的置换改善，更多人可能愿意提升装修，相关机会值得挖掘。
5.非银金融是本周重要会议后我们最重点看好方向。除了房地产软着陆，活跃资本市场是盘活经济的关键一步棋，1亿股民大致囊括中产阶层，资本市场繁荣发展带来的财富效应与居民财产性收入上升对消费的提振完全可以不亚于市场心心念的消费券。保险估值具备吸引力，且前期负债端已明显改善。券商更是属于景气、估值和机构配置低位，是绝佳机会。从历史看，12年底，14年Q4，19年Q1，市场低位产生的行情，券商股的动能都不容小视。
6.当前对顺周期不宜持偏见。Q2公募在顺周期低配的基础上进一步减持，如非银金融在重仓股中只占%左右，周期地产的配置也都极低。潜在增量资金更可能关注这些低估值方向，而历史上关注顺周期的公募资金如再回切平衡一些，足以使相关板块出现显著表现。
7.我们一贯的观点，今年市场高点将出现在下半年，且相信指数会超越去年7月初高点。Q3增配顺周期，重点关注券商、保险、地产链、有色、化工、煤炭、半导体和港股互联网等。这些机会是否被过度反应，Q4我们再动态评估。现在的A股现实不是一年抓一个关键词，而是一个季度一评估。
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